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韦德1946近伍分之一基金主动减仓,南方嘉实领衔

2019-09-20 17:17

海通证券股份有限公司 陈瑶

  作者 陈瑶

  2013年一季度封闭式基金平均仓位为68.68%,股票型开放式老基金平均仓位为83.74%,混合型开放式老基金平均仓位为75.00%,QDII老基金平均仓位为91.22%。仓位变动方面看,国内各类主动权益类基金的平均股票仓位均较去年四季度末有所降低,且整体以主动减仓为主。近六成基金公司管理股混开基仓位缩水,中小公司仓位变动差异显著。而QDII基金仓位较去年四季度有所提升。2013年一季度,A股市场走势没有投资者预期的那么好,投资者一致预期的春季攻势没有重现:1)宏观经济复苏低于预期;2)2月份通胀快速上行;3)房地产调控政策的国五条以及银监会的银8条均超出调控预期;4)正回购重启,货币政策回归中性提前。受此影响,投资者情绪由季度初的较为乐观,逐步转向悲观,市场信心受到压制。基于以上原因,一季度国内各主动权益类基金整体均缩减仓位水平,以主动减仓为主。而海外市场表现良好,投资者或出于“落袋为安”考虑赎回部分QDII基金份额,令QDII基金整体规模较去年年底缩水,股票资产占比提升。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  2014年一季度,国内外主动管理权益类基金整体一致减持股票资产,但由于资产规模不同程度缩水,占比方面,国内降、QDII升。截至2014年3月31日,封闭式(老)基金平均仓位为67.81%,股票型开放式老基金平均仓位为83.75%,混合型开放式老基金平均仓位为73.94%,QDII老基金平均仓位为91.62%。股混开基仓位处于历史中等偏上水平内。超六成基金公司管理股混开基仓位缩水。具体分析如下:

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  1. 权益类基金仓位国内降、QDII升,半数以上股混开基主动减仓

  2014年一季度,“春季躁动”效应似乎仍然存在,A股市场2月中旬之前延续了去年的成长风格占优行情,创业板创出新高。但之后,随着优先股和地产再融资政策的放松,以金融地产为代表的大盘蓝筹股发力反弹。于此同时,在新股IPO开闸和成长股业绩等待验证的共同担忧,以及蓝筹股对存量资金的抽血作用下,中小板、创业板开始大幅调整,创业板指数从2月25日盘中高点1571.40到3月31日,跌幅达到15.5%。从行业方面看,整个一季度计算机、餐饮旅游、轻工制造、电力设备、通信、房地产和纺织服装获得了正收益,国防军工、农林牧渔、非银行金融和煤炭跌幅较深。

  债券市场方面,2014年一季度在资金面较为宽松和实体经济回落等带动下延续慢牛行情,中债总净价指数反弹1.45%。国债、信用债表现差异不大,中债国债总净价指数上涨1.41%,中债企业债总净价指数涨幅达到1.48%,中标可转债指数则跟随股市下跌了1.05%。资金面是债市反弹的重要因素之一,在央行[微博]公开市场连续逆回购投放,以及外汇占款上升的作用之下,资金利率持续下行,银行间7日回购利率从2013年的6%以上大幅下降到一季度的2%~3%之间,带动了债市短端利率下行。不过基本面虽然一如既往的差,CPI和经济增速还在持续下行,但是出于对货币政策方向不确定的担忧,长端利率一直显得非常“矜持”,造成一季度债券收益率曲线呈现陡峭化下行的局面。

  根据基金一季报数据显示,国内外主动管理权益类基金整体一致减持股票资产,其中,封闭式基金仓位缩水4.53个百分点,幅度最大,股票型与混合型开放式(老)基金仓位分别减少1.08和1.98个百分点,而QDII由于资产规模缩水幅度大幅股票资产减持幅度,因而仓位提升0.96个百分点。具体来看,截至2014年3月31日,封闭式基金平均仓位为67.81%,低于混合型开放式老基金的73.94%,低于股票型开放式老基金的83.75%以及QDII老基金的91.62%。债券和现金资产方面,主动股票型基金减持债券增持现金,而混合型基金(包含封闭式基金)整体增持债券减持现金资产,由于各主要权益类基金一季度规模较去年末不同程度缩水,从占比上看,混合型基金(包含封闭式基金)在债券和现金配置比例上均较去年底有所提高;另外,QDII基金一致空仓债券,减持现金。

  封基仓位缩水,增持债券减持现金

  为了具有可比性,我们对比2014年一季度和2013年四季度都公布季报的封闭式基金的平均仓位,其加权平均股票仓位从上季度的72.34%缩减至本季度的67.81%,减少了4.53个百分点。考察封基仓位缩水的原因,根据2014年一季度中证800指数跌幅估算,如果封闭式基金持股不动,则在一季度末的股票仓位应该是71.13%,被动减仓1.21个百分点,而期末封基实际股票仓位为67.81%,即基金整体主动减仓3.32个百分点。封闭式基金整体减仓,一方面为了控制市场下跌风险,另一方面,是由于大量封闭式基金将于2014年封闭到期,其中6只基金将在二季度到期,存在一定应对赎回的流动性压力。同时我们也可以看到,本季度,封闭式基金较去年年底整体增持债券资产6.15亿元,占比提升3.02个百分点,其中主要是一些久期较短的债券品种,同时减持现金0.35亿元,但占比提升0.26个百分点。

  仓位整体处于历史中等偏上水平,变动存在一定分歧

  对比本季度和上季度均公布季报的主动股票混合型开放式基金,其加权平均股票仓位由上季度的81.13%缩减至本季度的79.62%,减少了1.51个百分点,整体处于2005年以来的中等偏上水平之内。其中,股票型开放式(老)基金加权平均仓位为83.75%,较上期减少了1.08个百分点,混合型开放式(老)基金加权平均仓位为73.94%,较上期减少了1.98个百分点。

  分析主动型股混开基仓位变动情况,约有60.99%的基金仓位较上期有所缩水,56.38%的基金仓位变动在正负5%的幅度之内。假设基金持股不动,依据中证800指数涨跌幅推算其被动增减仓,再以此作为标准判断主动增减仓幅度,得出本期市场上各有46.99%、53.01%的基金进行主动增、减仓操作。整体上看,主动股混开基本期主动增减仓操作分歧较上期加大。其中,股票型基金中,约有56.78%的基金主动减仓,而混合型基金主动增、减仓各半。

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  仓位分布方面,本季度和上季度均有六成以上股票、混合型开放式老基金仓位介于70%~90%之间,其中,中高仓位基金数量最多,本期共184只,占比为32.62%。本期仓位分布变动存在一定分歧,除中高仓位基金数量明显减少外,其余各档仓位基金数量均不同程度增加,以中低仓位基金数量增加幅度最大,达33.33%。

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  QDII规模缩减令股票仓位小幅提升,继续一致空仓债券

  整个一季度全球市场先是跟随美国QE3退出预期强化和美国经济数据受恶劣天气的影响而出现一定下跌,但2月随着美联储新掌门人维持货币政策稳定的表态,全球股市均出现一定反弹,新兴市场国家市场也逐步企稳。今年以来,美国方面道琼斯工业指数下跌0.72%,标普500指数上涨1.30%。欧洲市场方面,德国股市微涨0.04%,英国富时100指数下跌2.23%,法国CAC40指数上涨2.22%。新兴市场方面,巴西股指下跌2.12%,俄罗斯RTS指数在“克里米亚”引发的悲观预期氛围中下跌15.02%。亚太方面调整幅度较大,日经225指数下跌了8.98%,港股恒生指数下跌4.96%。

  在此背景下, QDII整体减持股票资产15.56亿元,由于减幅小于基金资产规模缩水幅度,致使股票仓位提升0.96个百分点。此外,本期QDII基金继续一致空仓债券,现金资产部分,整体减持6.24亿元,占比较去年年底减少1.23个百分点。

  部分灵活混合型新基金仓位偏低

  首次披露季报的新基金一共31只,包含1只封闭式混合型基金,9只股票型开放式基金和21只混合型开放式基金,混合型基金以灵活混合型为主,共计20只,其中的部分基金成立超过3个月,但一季度末仓位低于3%。

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  2. 六成以上基金公司仓位缩水

  从基金管理公司来看,2014年一季度股票仓位(加权平均,其中股混开基不含指数基金、QDII、偏债混合型和生命周期混合型)最高的前五位基金管理公司分别为德邦95.00%、浦银安盛92.58%、摩根士丹利华鑫90.04%、光大保德信89.44%和易方达89.31%,其中除浦银安盛和光大保德信外,其余3家公司均为本期新进重仓前5名。股票仓位(加权平均)最低的前五位基金管理公司分别为安信3.21%、东方证券资产48.36%、国金通用54.22%、财通54.48%和民生加银58.21%,其中东方证券资产和民生加银为本期新进轻仓前5位。

  股票仓位变动方面,为保证可比性,我们仅对比本期和上期均公布季报的股混型基金数据。一季度六成以上基金公司仓位缩水。增仓前五位基金管理公司分别是摩根士丹利华鑫11.89%、华泰柏瑞7.89%、德邦7.69%、新华6.70%和中银5.68%;减仓前五位的基金公司依次是安信-47.65%、长安-24.94%、平安大华-19.19%、方正富邦-16.25%和益民-16.20%。

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  从管理主动型股混开基规模排名前十大的基金公司看(表4),我们同样选择本期和上期均公布季报的股混开基,数据显示,本季度十大基金公司二增八减。主动增减仓方面,前十大基金公司六减四增,以嘉实主动增仓幅度最大,为2.78%,南方领衔基金公司主动减仓,幅度约-4.05%。

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