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【韦德国际手机网站】大数额赎回引发流动性风

2019-09-29 16:37

  ⊙长盛添利30天理财基金 杨衡

  □本报记者 郑洞宇

  近期随着CPI、GDP等数据陆续出炉,令市场对政府在四季度的后续政策充满期待。

  长盛基金[微博]官方网站显示,旗下理财型基金长盛添利30天A5月28日每万份基金收益为-0.0321元,是理财型基金诞生以来鲜见的出现负收益的产品。基金分析人士认为,该产品出现负收益很可能是由于大额赎回引起,基金管理人被迫卖出持有债券,引发流动性风险,致使产品当日出现负收益。长盛基金相关人士表示,公司对此事暂不回应。

  9月的CPI延续了年初以来的回落态势,当月同比增长1.9%。而受工业生产持续疲软的影响,9月PPI同比收缩幅度加深,环比降幅缩窄,同比下降3.6%,创下2009年11月以来35个月新低。

  Wind数据显示,国内理财型基金经过一年的发展,数量已达105只(同基金份额分开计算),规模也达到1289亿元。在基金公司积极发行理财产品这一助冲规模利器之时,出现负收益的情况也需引起基金业对现金管理工具流动性风险的慎重思考,以避免重演过去货币基金出现亏损的悲剧。

  受未来国内总需求有望回暖、流动性整体宽松、季节因素以及大宗商品价格上涨等因素影响,4季度物价可能将有所回升,但由于总需求反弹有限,年内物价回升力度不会很大,通胀预期减弱有助于给宽松政策提供了较大的空间。

  流动性管理是核心

  从A股市场来看,上行的动力在于经济出现止跌企稳信号,上市公司业绩持续向好。市场能否走出弱势窄幅波动、热点杂乱短暂切换较快的弱平衡的困局,有待基本面或政策持续的明朗化。

  对于长盛添利30天A出现负收益,多数业内人士认为,巨额赎回导致的流动性风险,可能是引发基金亏损的主要原因。理财型基金作为创新产品在2012年5月面世,此后一年蓬勃发展,其投资策略与管理方式与货币市场基金类似。银河证券研究报告认为,作为现金管理工具的货币基金,其基金经理的一个重要“功底”即是对日常申赎资金进行预判,尽量减低资金流动对组合运营的冲击。当货币基金出现预期外的大规模赎回时,基金经理需要被迫在二级市场卖掉现券以偿付赎回资金,其卖出价格很可能低于公允价格。此时若基金存在较高杠杆,会进一步放大损失。而货币基金面临预期外较大规模申购资金时,也会在一定程度上摊薄原持有人的收益。

  在转机出现之前,考虑到货币市场资金利率较高的吸引力,一些短期理财产品的风险收益预期更加明确,能够在获取穿越周期价值的同时,保持较好的流动性和较低风险,可以在市场正能量积蓄、市场趋势出现较为确定信号后进行资产配置的灵活切换,有利于整体把握市场投资机会。这正是我们本周推出长盛添利30天理财基金的基本逻辑之一,这类产品在不确定的市场环境下,以“短平快”的特色普遍受到投资者的青睐。

  深圳某理财基金基金经理也表示,管理理财型基金重在流动性管理,必须对每日产品赎回进行预估,以应对流动性风险。基金经理对机构投资者的大额赎回会非常警惕,如果出现当日巨额赎回而没有准备,需被迫卖出持有券种,则可能使资本利得出现亏损。

  所谓短,是指长盛添利30天的投资门槛低。相对于门槛5万元的同期银行理财产品,短期理财基金更能盘活银行账户里的小额闲钱,投资者最低1000元即可参与。而且不同于银行理财产品到期结束留下空窗期,短期理财基金往往可以实现无缝滚动投资,对于每笔基金份额每月定期打开赎回,流动程度上相当于银行的定期存款,投资者如果到期日不选择赎回,则本息自动进入投资下一个封闭运作期,不留任何收益空白期,提高了客户的资金使用效率和收益积累。

  事实上,货币型基金产品无论在内地市场还是海外市场,都曾暴露出流动性风险。银河证券研究报告指出,综合货币基金投资运作中的主要风险因素,利率风险、信用风险和流动性风险均可能侵蚀货币基金收益,加剧偏离度,甚至带来亏损。而这几个风险因素又往往是相伴相随的。尤其对于货币基金来说,“流动性管理”永远是投资运作中的核心。数次货币基金危机事件已证明,无论其发端是由于信用违约还是资金冲击,最终都将表现为流动性缺失所带来的价格剧烈波动而导致的资产损失。

  所谓平,是指这类基金的投资风险低,波动小。短期理财基金在本质上属于债券型基金,风险收益水平低于股票型基金、混合型基金,主要投资于短期固定收益类金融工具,比如央票、短期融资券和银行存款等安全性较高的品种。和货币基金相比,因为在运作期内投资期限明确、到期资金规模相对确定,理论上可以通过降低流动性要求、实现充分配置资产,从而获得较高的投资收益,而且交易成本也更低(一般来说,总费用相比货币市场基金约低0.05-0.09个百分点)。

  两大指标衡量风险

  所谓快,是指长盛添利的产品周期为30天,在打开申购以后,投资者在每天均可以自由购买,这和定期发售、预约认购的银行理财产品相比,交易更为方便快捷。而每笔申购均有对应的到期赎回日,投资者可以根据收入和支出的实际情况,比较灵活地安排自己闲余资金的投资周期,不受银行的限制,颇有理财DIY的味道。

  通常情况下,理财型基金持有的资产剩余期限越长,其利率风险越大,流动性也会相对更弱。长盛添利30天基金在一季报中表示,“通过配置一定比例仓位的金融债,进行低成本的滚动融资,在控制现金头寸流动性风险的同时,通过适度比例的放大杠杆操作,进一步增强组合收益。”有分析人士认为,长盛添利30天A的负收益与组合久期比较长以及放大杠杆或许有较大关系。

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  华泰证券认为,选择短期理财债基首先要看银行协议存款的配比。短期理财债基收益的主要来源是银行协议存款,由于同等运作期的理财债基配置的银行协议存款期限不会相差太大,即协议存款的利率水平相差不大,基金的比较也就落在协议存款仓位配置的大小上,可以认为协议存款配置较多的理财债基,未来可以取得较好的收益水平;其次要看基金规模。基金规模较大,一是可以平抑大规模赎回风险,二是可以得到较高的银行协议存款利率,从而提高基金收益。

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